高瓴套现43亿背后：格力电器业绩“双降”与董明珠的“再三年”大考_5

2026年2月25日晚，（000651.SZ）披露，其第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）计划减持不超过1.12亿股，占总股本约2%，按当日收盘价计，套现约43亿元。这是自2019年高瓴资本斥资416.62亿元入主格力电器以来，首次公开减持计划。

减持原因直白——偿还银行贷款。2019年的混改，珠海明骏以46.17元/股、总价416.62亿元受让格力集团15%股份，其中约一半资金（208.31亿元）来自银行贷款。协议约定，贷款前36个月为宽限期，无需还本。如今六年过去，随着宽限期结束，偿债压力成为现实。

然而，市场更关注的是，这笔曾被寄予厚望的“长期主义”投资，在格力电器股价下跌的背景下，叠加公司业绩罕见下滑，是否预示着资本耐心正在消磨，抑或是格力电器自身增长逻辑正面临严峻考验？

格力电器2025年的三季报，为这份担忧提供了数据注脚。前三季度，公司实现营业总收入1371亿元，同比下降6.5%；归母净利润214.61亿元，同比下降2.27%。这是自2020年以来，格力首次出现营收与净利润“双降”的窘境。更值得警惕的是，第三季度单季下滑幅度加剧，营收同比降15.09%，净利润降9.92%。

财务数据的背后，是格力电器长期存在的结构性隐忧。过度依赖空调主业是其阿喀琉斯之踵。2025年上半年，以空调为核心的消费电器板块营收占比高达78.14%。当空调行业进入下行周期，格力便首当其冲。奥维云网数据显示，2025年9月空调零售量同比下降21.2%，11月内销排产同比下滑19.8%。房地产市场低迷、消费需求疲软，共同压制了行业增长空间。