毛利率超爱马仕！曾遭央视曝光的人人租赴港IPO

雷达财经出品文|彭程编|孟帅

在“万物皆可租”的消费新风向下，毛利率“碾压”奢侈品巨头爱马仕的研趣科技，正向着港交所发起冲击。

而此番剑指港股的研趣科技，正是国内最大线上租用消费服务平台人人租的母公司。

按2024年总交易金额（GTV）计，其以75亿元的GTV占据27.5%的市场份额，稳坐行业头把交椅，市场份额甚至超过第二名至第五名的总和。

更令人侧目的是其惊人的毛利率水平。2023年、2024年及2025年前三季度，公司的毛利率均超过80%。如此高的毛利率，即便是奢侈品行业的两大巨头爱马仕和普拉达，在其面前也只能“甘拜下风”

然而，在这份看似光鲜亮丽的成绩单背后，研趣科技仍面临诸多挑战。在业绩层面，公司营收和净利润的增速有所放缓。与此同时，较高的销售及营销开支，也在持续“吞噬”着公司的净利润。

除了业绩层面的困扰，研趣科技还面临着严峻的合规挑战。去年，央视《财经调查》曾曝光人人租对入驻商户失于监管，甚至为防止消费者断供安装“监管锁”等情况。

2025年8月，人人租App又因存在违法违规收集使用个人信息的情况，被国家网络安全通报中心点名通报。

毛利率超爱马仕，人人租母公司冲刺港交所

研趣科技的故事始于2015年，其由洪国志、何泽霖及张雨忻共同创立。公司成立第二年，研趣科技便推出人人租平台，借此切入消费电子租赁市场。

据了解，人人租平台聚焦“租—用—还—租”的循环租用模式，产品品类包括手机及配件、电脑及平板、摄影航拍、健康理疗、家电、二手奢侈品、直播设备等。

招股书显示，截至2025年9月30日，人人租平台已汇聚超过20000家注册入驻商家，以及约6120万名注册用户。去年前三季度，平台付费用户达170万名，日均订单量超过13000笔。

从财务表现来看，2023年、2024年及2025年前三季度，研趣科技分别实现营收2.94亿元、4.21亿元、3.56亿元，净利润0.8亿元、1.19亿元、0.89亿元。

而研趣科技的毛利率表现尤为突出，前述时间段内，公司的毛利率分别为80.5%、82.3%和82.9%，呈现出稳定的增长态势。

可以作为对比的是，2025年上半年，爱马仕和普拉达毛利率分别为70.7%和80.1%，这意味着这家租赁平台的毛利率水平甚至“碾压”部分国际奢侈品集团。

灼识咨询数据显示，按GTV计，研趣科技所处的中国消费电子租用消费市场，其市场规模由2020年的约27亿元快速增长至2024年的约240亿元，期间复合年增长率约为73.3%。预计2030年市场规模将进一步增长至约2106亿元。

作为“行业老大”的研趣科技，自然吃到了最大的一块蛋糕。2024年，公司GTV达75亿元，占据27.5%的市场份额。

研趣科技之所以可以实现超高的毛利率，与其所采取的轻资产运营的经营策略密切有关。

研趣科技在招股书中提到，租用消费平台通常不直接持有商品，而是通过撮合供需双方实现交易。

雷达财经了解到，研趣科技为入驻商家提供的服务主要包括在线交易服务、SaaS服务、增值服务。

具体而言，研趣科技透过人人租平台促成租用消费交易，入驻商家可向用户提供多样化的产品，公司将根据交易金额向入驻商家收取固定比例的佣金。用户可在平台上选择产品及套餐方案。

招股书显示，公司与入驻商家的协议通常约定佣金金额介于5%至20%之间。

同时，入驻商家亦采购研趣科技的SaaS服务，而该等解决方案已整合至公司的平台服务。公司的SaaS服务涵盖内部管理、二维码系统、数据分析等多种业务场景。

入驻商家按年购买SaaS服务。根据入驻商家购买的套餐不同，首年年费通常为9800元至19800元，后续年费为6800元至9800元。

此外，研趣科技还为入驻商家提供采购及物流支持服务等增值服务。去年前三季度，前述三项业务分别为公司贡献79%、11.2%、9.8%的收入。

业绩增长放缓，销售费用“吞噬”利润

尽管按照2024年的GTV计，人人租已是国内最大的线上租用消费服务平台，但进一步拆解研趣科技的招股书，公司仍面临诸多隐忧。

2024年，研趣科技的营收同比增长43.2%。但到了2025年前三季度，公司的营收增速降至18.9%。

相比营收增速的变化，研趣科技净利润的增长则放缓得更为明显。2024年，公司的净利润同比增长近五成，但去年前三季度，公司的净利润增长近乎停滞。

研趣科技虽然拥有令人羡慕的高毛利率，但却未能完全将其转化为净利润，这在一定程度上与公司“豪横”的销售及营销开支密切相关。

据研趣科技介绍，其通过中央数据平台运用大数据分析，生成用户画像（如性别、消费品类）和行为洞察（如租期时长），以此指导营销资源的分配与内容优化。例如，抖音等短视频平台主要面向年轻用户，而闲鱼和钉钉则用于触达其他用户。

同时，研趣科技通过丰富的产品品类、领先的履约能力及场景化营销策略实现差异化竞争，如通过与酒店及旅行社合作切入户外旅游场景，或在演唱会场景中推荐摄影器材租用服务。

为持续提升品牌形象，研趣科技亦于主要商业城市通过楼宇电视网络及电梯媒体投放营销广告，以提高品牌认知度。

然而，这些营销举措也带来了高昂的成本。招股书显示，2024年，研趣科技的销售与营销费用同比激增近七成至1.66亿元，2025年前三季度再度增长32.4%至1.51亿元。

2023年、2024年及2025年前三季度，研趣科技销售及营销开支占收入的比重分别为33.2%、39.4%、42.5%。