A股情绪逼近恐慌边缘，短期磨底震荡难改；中期逻辑仍存支撑，配置转向防御与景气。

近期A股市场面临多重压力，在海外滞胀担忧持续升温和国内宽松预期有所降温的背景下，出现了明显的结构性调整。板块之间分化程度进一步加深，上证指数表现相对平稳，而创业板指在部分交易日逆势出现反弹，这种背离现象反映出投资者对不同赛道的认知差异明显。成长型赛道如算力相关领域和光伏设备获得资金青睐，而传统资源和权重板块则遭遇一定程度的回调。这种分化并非偶然，而是市场对外部地缘风险从中短期扰动向长期影响转变的体现。

海外因素的影响仍在持续发酵。美联储维持利率不变，同时对通胀路径的判断趋于谨慎，导致市场对降息时点的预期逐步推后，全球流动性环境面临收紧压力。这种变化可能通过北向资金流动放缓、汇率短期波动以及整体风险偏好调整等方式传导至国内市场。高股息和低波动特征的资产因此获得更多关注，成为短期内的相对避险选择。同时，地缘冲突引发的原油价格波动加剧，如果相关风险持续，可能放大海外滞胀逻辑，对A股形成额外扰动。不过，中国经济自身通胀水平相对温和，货币政策空间依然存在，为市场提供了缓冲。

从投资者情绪和资金面观察，上周市场情绪指标显著回落，已接近恐慌临界区域，但尚未完全击穿底线。大量个股出现调整，整体市场氛围趋于谨慎。然而，险资权益类资产配置力度持续加大，居民存款向权益市场转移的趋势也在延续，加上央行流动性维护操作，这些中长期资金增量为市场提供了重要支撑。系统性大幅杀估值的可能性较低，当前调整更多体现为结构性特征，而非全面趋势反转。期指市场贴水有所扩大，但距离极端水平仍有距离，若后续进一步走阔，反而可能成为情绪修复的信号。

盈利预期方面，科技和部分周期板块继续呈现上修态势。AI产业链高景气度得到验证，相关企业产品价格调整反映出需求强劲，为通信、电子等领域的业绩预期注入新动力。传统上游资源品受能源价格影响，盈利预期边际改善，而部分利率敏感行业则保持相对稳定。整体来看，基本面因子在分化环境中成为重要的避风港，投资者更倾向于选择景气度较高或防御属性强的方向。

展望后市，短期市场大概率延续磨底震荡格局，尾部风险仍需警惕。但从中长期视角出发，中国资产具备独特优势，产业趋势和政策支持构成核心驱动力。配置思路上，高股息防御型资产结合景气投资更具吸引力，可在电力产业链相关领域以及必需消费品中寻找结构性机会。整体而言，情绪虽趋于低位，但支撑力量仍在积累，对中期向上趋势保持合理信心。